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擺在阿裡面前的問題，或許不僅僅是股價上的波動。比如，恒生電子的配資平臺，被罰款約4億元。這讓人聯想到2014年9月，阿裡巴巴上市時馬雲說的那句話：從明天開始，我們的路程會更加艱難。
文/藍鯨TMT李雪
2014年9月，阿裡巴巴在美國登陸資本市場。截止2015年9月，這傢上市一年的公司正在遭遇不折不扣的麻煩。近期，全球資本市場劇烈震動，中概股尤為慘烈，以8月24日為例，僅有8隻股票未出現下跌，超過一半股票跌幅超過5%， BTA也同樣沒能幸免，阿裡巴巴下跌3.49%，報收65.80美元，跌破發行價。
此次，阿裡股價跌破發行價，主要是受全球股市震動的影響。但此前我們最近一次關註阿裡巴巴股價下跌則是其發佈新一季財報時。
8月12日，阿裡巴巴發佈的截止2015年6月30日的2016年第一季度財報顯示，阿裡巴巴營收202.45億元（約合32.65億美元），同比增長28%，凈利潤為308.16億元（約合49.70億美元），同比增長148%。
雖然阿裡巴巴的業績增速不低，財報較為好看，但營收仍不及分析師預期。據雅虎財經匯總的信息顯示，28位分析師平均預計，阿裡第一財季總凈營收將達33.9億美元；財報顯示，阿裡第一財季總凈營收32.65億美元，低於分析師預期。
受營收不及預期影響，當日開盤，阿裡巴巴股價大跌7.3%，報71.44美元，股價創歷史新低。當日收盤時，阿裡巴巴股價跌5.12%，報收於73.38美元。
事實上，阿裡股價下跌並非一次兩次的偶然事件，早已經成為一種趨勢（下圖為9月1日曲線）。
阿裡市值或被高估 股價下跌成趨勢
阿裡巴巴赴美上市的IPO發行價為每股68美元，9月19日當天收盤時，股價較發行價上漲38.07%，報收於93.89美元，市值高達2314億美元，遠超百度、騰訊市值之和，成為全球第二大互聯網公司。但阿裡真的撐得起如此高的股價和市值嗎？
從BAT發佈的截止2014年9月30日的季度財報來看（如下表），阿裡巴巴在營收、凈利潤的規模上，與百度、騰訊十分接近，甚至在凈利潤方面出現同比下滑近4成的情況，與百度、騰訊的同比大幅增長形成鮮明對比。但市值卻遠超百度、騰訊市值之和，不得不讓人思考，阿裡的市值是否被高估。阿裡巴巴的股價在2014年11月10日上漲至119.15美元達到最高點之後，總體呈現出一種下跌的趨勢，跌幅約為40%，其股價一路下滑的趨勢，或許也驗證瞭這一點 阿裡撐不起來如此高的市值、股價。
BAT截止2014年9月30日未經審計財報
索羅斯等金融大佬清倉阿裡股票
今年8月，據索羅斯傢族基廚房油煙處理金遞交監管機構的文件顯示，該基金持有的阿裡巴巴的股票由原有的439萬股銳減至5.93萬股，減持幅度高達98.7%。
拋售阿裡股票的也並非隻有索羅斯一傢。此前，對沖基金之王鮑爾森的Paulson Co在今年一季度賣光瞭所持有的190萬股阿裡巴巴股票。隨後在第二季度，對沖基金Coatue Management拋售220萬股百度股票，減持幅度約為74%；同期，老虎環球基金拋售660萬股阿裡巴巴股票，幾乎將阿裡股票清空。緊接著今年5月，根據對沖基金ThirdPoint提交的13F文件顯示，其已清空1000萬股阿裡巴巴股票。
金融大佬的集體拋售阿裡巴巴股票傳達出對阿裡巴巴的不看好的信號。
阿裡過度依賴中國經濟環境不被看好
阿裡巴巴的高管曾表示，阿裡巴巴的成功取決於三個因素：中國互聯網用戶數的增長、網購的繁榮、中國經濟的快速增長。很多投資者擔心，阿裡巴巴的業績增長過度依賴於中國的經濟環境。
根據阿裡巴巴最新一季度財報顯示，阿裡巴巴新一季度總營收202.45億元，其中來自中國零售平臺的收入為157.12億元，約占總營收的77.61%。阿裡巴巴的業績中有近8成的營收來自中國消費者，其業績增長過度依賴中國的經濟形勢，而目前中國的經濟經濟增長正在放緩，2014年中國的GDP增速僅為7.4%，是過去24年最低的一年，阿裡的增長勢頭將被限制。
而近日，人民幣又出現貶值，中國央行將人民幣兌換美元的中間價下調至6.2298元，貶值幅度接近2%。很多人將這一消息解讀為，中國的經濟下行壓力大，轉為內需消費型經濟步伐緩慢。受此消息影響，阿裡巴巴股價下跌6.92%。
人民幣貶值的影響，除瞭反應在股價上之外，還將直接影響到阿裡巴巴的跨境批發與零售業務。阿裡巴巴2016年第一季度來自國際商業零售和批發業務的營收為17.46億元，僅占總營收的8.62%左右。雖然是阿裡的發傢業務，但顯然國際批發零售已不是主要的營收來源。人民幣貶值，將導致境外商品價格上漲，一方面會使商傢的利潤空間減少，另一方面會使消費者 望價止步 ，轉而消費其他國內的替代品。因此，阿裡巴巴旗下的1688與天貓國際的交易規模都將會受到影響。
競爭對手實力增強 差距縮小
阿裡和京東一個是中國最大的平臺電商，一個是中國最大的自營電商，總是很容易被拿來比較。
截止2015年6月30日的阿裡與京東新一季度業績報告的數據對比
從上面的數據我們可以看出，京東在營收規模與營收增長速度方面都要優於阿裡巴巴，但營收並不意味著盈利；在資本市場靜電抽油煙機中，盈利能力無疑是衡量一個公司的重要指標，阿裡目前已經實現瞭盈利，新一季度的財報顯示，阿裡巴巴凈利潤為308.16億，同比增長148%，而京東仍處於虧損狀態，盈利也使得阿裡巴巴獲得瞭更高的估值；在商品交易總額與活躍用戶方面，阿裡巴巴的業績都明顯好於京東。
從表面上看，在市值、盈利能力、商品交易總額、活躍用戶等方面，阿裡巴巴的業績都要優於其競爭對手京東，但京東目前正在逐漸縮小這一差距。京東目前尚未盈利主要在於其自建物流倉儲，運營成本高，但自建物流的優勢很快就會顯現出來；其商品交易總額也逐步提高，正在像天貓靠攏，有數據顯示，2013年京東的銷售總額是天貓商城總成交額的21%，而到2014年這個比例已經提升到40%。此外，京東的商品品類正由3C領域逐漸向全品類擴展，並開始佈局跨境電商、商超、生鮮等業務。
此外，在過去一年裡，從兩者的股價變動上可以看出，資本市場似乎更傾向於買入京東，賣空阿裡（如下圖9月1日曲線）。在京東的多次挑戰之下，阿裡堅守電商領域老大地位的壓力越來越大，未來 貓狗之爭 究竟誰能勝出還言之過早。
寫在最後：
擺在阿裡面前的問題，或許不僅僅是股價上的波動。比如，恒生電子的配資平臺，被罰款約4億元。這讓人聯想到2014年9月，阿裡巴巴上市時馬雲說的那句話：從明天開始，我們的路程會更加艱難。
市場分析人士指出，阿裡巴巴的股價近期再次大幅上漲的可能性很小。首先，全球股市低迷，大宗商品價格暴跌，美國股市指數仍有繼續下探的可能。其次，馬雲在蘇州演講時表示，阿裡巴巴體量巨大，到2019年前年增速為25%就可以達到既定銷售額目標。這意味著阿裡巴巴未來幾年可能將保持25%左右的收入利潤增長速度，市場給出的市盈率將保持在一定的水平，市盈率沒有大變化，股價就難以大幅上漲。
資本追逐利潤。日前消息也顯示，阿裡巴巴股東馬雲和蔡崇信可能會質押阿裡巴巴的股票融資20億美元，該筆資金將用於投資蔡崇信成立的傢族基金，該基金將服務於阿裡巴巴的股東等。目前尚不清楚該傢族基金的投向，但對創業企業進行股權投資和投資於已上市企業的股票等都是該基金可以選擇的方向。目前不知曉該基金是否會出資買入阿裡巴巴，如果該基金未來不參與買入，這將說明，該基金認為市場上其他投資機會比投資阿裡巴巴的收益可能更大。
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