公司發佈 17 年中報，上半年營收 40.67 億元，同比增長 46.37%，扣非歸母凈利潤 13.04 億元，同比增長 103.04%，符合此前業績預告數據。公司上半年毛利率為 48.26%，為 09 年以來上半年毛利率最高水平。 Q2 單季毛利率為 50.61%，環比提升 4.8pct，同比提升 14.02pct，是 09 年以來單季毛利率第 4 次超過 50%，並超過 16Q4 旺季 0.56pct。公司毛利率改善幅度再次超過市場預期，可見公司一方面受益 LED 芯片缺貨漲價的高景氣行情，一方面在車燈、不可見光等高毛利率應用市場推進順利，以車燈業務為主的蕪湖安瑞光電營收同比增長 49.3%， 已開始供應多款汽車使用。
廈門二期 MOCVD 逐步到廠， VEECO 推出新設備有望強化公司競爭力
公司在 14 年更改蕪湖光電產業化二期至廈門實施，並公告約 100 臺設備不遲於 18 年底到位，當時廈門火炬開發區給予每臺 MOCVD 約 500 萬元補助。根據公司中報披露，二期 MOCVD 設備正在逐步到廠，產能將從Q3 開始釋放，公司上半年確認的 MOCVD 補貼金額約 1.19 億元，仍有 9.73億未確認。結合近期藍綠光 MOCVD 設備大廠 Veeco 半年報所披露， Q3將主要面向中國市場出貨新一代更高效的 EPIK MOCVD，其生產效率較上代產品提升一倍。 我們認為三安作為國內龍頭，將在未來的擴產過程中直接受益於新型設備面世，強化公司相對日、韓、臺廠商老舊產能的競爭力。
LED 芯片短期供需緊張依然，“十三五” 規劃打開 LED 照明市場空間
擴大機電容器 根據 Veeco 業績說明會， Q2 中國一、二線 LED 芯片廠商的產能利用率均達到 90%以上，甚至臺灣二、三線廠商產能利用率也大幅提升， 短期供需緊張依然。長期來看， 發改委等 13 部門近期所印發的 《半導體照明產業“十三五”發展規劃》 指出在“十二五”期間我國 LED 照明產值平均年增長約30%， 2015 年照明產品產量約 60 億隻，到 2020 年，我國 LED 照明產值目標達 1 萬億元， 將 LED 照明滲透率提升至 70%。 考慮到當前不足 40%的滲透率，未來 LED 照明市場仍有近乎翻倍的發展空間，該發展規劃更是給出瞭明確的規模、時間點目標，增強瞭行業發展的政策確定性。
光通訊芯片成為不容忽視的新亮點，為此業務在美國成立子公司
公司現已全面佈局光通訊發射端與接收端芯片的研發和生產，發射端芯片主要包含 10G /25G VSCEL、 DFB、 EML，接收端芯片主要包括 10G/25GPD， 40G/100G 單多模 PD ARRAY、 10G APD。經公司董事會決議，在美國成立子公司從事光通訊的研發、生產及銷售，將有利於迅速提高公司技術水平，拓展銷售渠道，進一步提升產品市場占有率。
承接 LED 芯片產業重心轉移，志在全球龍頭， 維持買入評級
低音喇叭電容 我們看好 LED 芯片行業在充分洗牌後良好的競爭格局和產業中心向大陸轉移的趨勢，維持公司 17-19 年歸母凈利潤 32.65 億、 40.05 億、 51.33 億元的業績預測，目標價 24.01-28.02 元，維持買入評級。
風險提示： 新產能投入進度低於預期，化合物半導體推進速度低於預期。(華泰證券)
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